Finanzierungs-Kauderwelsch: Was sind verbriefte Kredite?

Durch eine Verbriefung werden Ausfallrisiken handelbar. Dafür werden die einzelnen Kredite wie Hypotheken- oder Mittelstandskredite zu einem Portfolio zusammengefasst. Anschließend werden die zusammengefassten Kredite in Tranchen mit unterschiedlichem Ausfallrisiko zerlegt. Diese Tranchen können dann am Kapitalmarkt platziert und gehandelt werden.

Banken nutzen Verbriefungen aus zwei Gründen: um Konzentrationsrisiken abzubauen und um risikogewichtete Aktiva (RWA), also regulatorisch gebundenes Kapital, freizusetzen. Im Fachjargon spricht man im letzteren Fall vom sogenannten RWA-Relief-Ansatz. Jede Bank hat für bestimmte Geschäfte und Kunden ein definiertes Risikolimit, das sie eingehen kann. Ist dieser Risikoappetit ausgeschöpft, kann die Bank dem Kunden keine weiteren Produkte anbieten. Beispiel: Ist das Risikolimit mit dem Kredit bereits ausgeschöpft, kann die Bank keine weitere Trade-Finance-Linie bereitstellen, wenn sie die Risiken nicht ausplatziert. Verbriefungen schaffen also auch Freiraum für weiteres Geschäft mit einem bestimmten Kunden.

Bei Verbriefungen gilt es zwischen dem sogenannten True Sale und der synthetischen Verbriefung zu unterscheiden. Der Unterschied besteht darin, dass bei der synthetischen Verbriefung der Kredit auf der Bilanz der Bank bleibt. Es wird nur das wirtschaftliche Risiko aus dem Kredit übertragen, nicht aber der Kredit selbst. Die Bank bleibt immer das Gesicht zum Kunden und auch der Ansprechpartner, falls der Kredit restrukturiert werden muss. Die Käufer der Kreditrisiken haben keinen Einfluss auf den Kredit.

Nein, der Regulator schreibt Banken bei synthetischen Verbriefungen einen Mindestselbstbehalt vor. Wie viel Risiko die Bank darüber hinaus behält, hängt vom jeweiligen Einzelfall und von der individuellen Ausreizung der Limite der Kunden ab.

Ja, einzelne Kredite können Banken über sogenanntes Single-Hedging absichern. Dazu nutzen Banken unter anderem sogenannte CDS-Swaps (Credit Default Swaps), was im Prinzip eine Art Kreditversicherung am Kapitalmarkt ist. Allerdings gibt es solche CDS nur für große Unternehmen, die in der Regel auch mit Anleihen am Kapitalmarkt vertreten sind.

Nicht unbedingt. Beim True Sale wird der Kredit verkauft. Bei der synthetischen Verbriefung bleibt der Kredit auf der Bankbilanz.

Für den Kunden spielt es in der Praxis bei synthetischen Verbriefungen keine Rolle, ob sein Kredit verbrieft wurde. In seltenen Fällen ist im Kreditvertrag auch ausdrücklich geregelt, dass die Bank das wirtschaftliche Risiko nicht verbriefen darf. Dann kann der Kredit nicht Teil einer Verbriefungstransaktion werden. Für das Kredit nehmende Unternehmen ändert sich durch die Verbriefung des Kredits nichts. Die Bank bleibt Inhaber des Kredits und bleibt auch der Ansprechpartner zum Kunden.

Das hängt davon ab, ob es sich um eine Disclosed-Transaktion oder um eine Blindpool-Transaktion handelt. Bei der Disclosed-Variante weiß der Investor exakt, um welche Kredite an welche Unternehmen es sich handelt. Bei den Blindpool-Transaktionen weiß der Investor lediglich, in welche Art von Unternehmen er investiert. Finanz- und Unternehmensdaten werden in keinem der beiden Fälle weitergegeben. Mittelständische Verbriefungen sind in den meisten Fällen Blindpool-Transaktionen, die Disclosed-Variante kommt vor allem bei Großkonzernen zum Einsatz.

Eine Sorge mancher Firmenkunden ist, dass sich über die Verbriefung aggressive Investoren in das Unternehmen einkaufen mit dem Ziel, die Firma zu übernehmen. Diese Sorge ist aber unbegründet, weil die Bank bei synthetischen Verbriefungen immer der Eigentümer der Kredite bleibt. Auch dringen durch die Verbriefung keine Unternehmensinformationen nach außen.

In diesem Fall wird der verbriefte Kredit wie jeder Kredit an die Workout-Abteilung der Bank übergeben. Die Investoren der Verbriefung haben kein Mitspracherecht. Da die Bank im Risiko bleibt, versucht sie unabhängig von der Frage, wie viel des Risikos verbrieft ist, die Erlösquote (Recovery) zu maximieren.