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Volkswirtschaft/Geldpolitik – 04.11.2022
In der Weltpolitik gibt es nur wenige Länder, die einen so anspruchsvollen politischen Kalender haben wie die Vereinigten Staaten von Amerika. Dies gilt nicht nur für die Präsidentschaftswahlen, die alle vier Jahre stattfinden, sondern auch für die „Midterms“, die alle zwei Jahre abgehalten werden. Bei den Zwischenwahlen werden sowohl das Repräsentantenhaus als auch der US-Senat, die Gouverneursämter der Bundesstaaten und verschiedene andere politische Ämter neu besetzt. Die politischen Manöver, Finanzierungen und Wahlkämpfe, die manchmal schon Jahre vor der Wahl stattfinden, machen die Zwischenwahlen zu einem einzigartigen Aspekt der amerikanischen Gesellschaft mit oft globalen Auswirkungen. In diesem November werden die amerikanischen Wähler erneut an diesem politischen Phänomen teilhaben, das oft als „Referendum“ über den amtierenden Präsidenten bezeichnet wird.
Im Folgenden wollen wir die aktuelle politische Landschaft für Präsident Biden und die demokratische Partei sowie die republikanische Opposition skizzieren und dabei auch die wichtigsten umkämpften Staaten sowie die Themen, über die im November abgestimmt wird, hervorheben. Darüber hinaus werden wir auch einschätzen, wie der US-Kongress nach der Stimmabgabe aussehen könnte, und, was noch wichtiger ist, deren Auswirkungen auf die Politik und die Anlagemärkte.
Am 8. November werden Präsident Biden und die demokratische Partei erfahren, wie die amerikanische Bevölkerung ihre Fähigkeiten einschätzt, das Land durch die nächsten zwei Jahre zu führen, während der wirtschaftliche Druck weiterhin einen Schatten auf das Land wirft. Historisch gesehen sind die Zwischenwahlen für jeden Präsidenten eine schwierige Zeit, und es herrscht die Meinung vor, dass sie einfach ein „Referendum über die Exekutive“ sind. Unabhängig von der wirtschaftlichen Lage oder der politischen Temperatur im Lande hat die Partei des Präsidenten nur zweimal sowohl im Senat als auch im Repräsentantenhaus Sitze gewonnen: Bei den ersten Zwischenwahlen von Franklin D. Roosevelt und bei den ersten Zwischenwahlen von George W. Bush – wobei letztere stark von den Ereignissen des 11. September 2001 und einem einheitlicheren Gefühl im ganzen Land geprägt waren.
Derartige Schwankungen im Repräsentantenhaus und im Senat dürften es der Regierung erschweren, in der verbleibenden Amtszeit des Präsidenten weitere politische Erfolge zu erzielen. Ein Beispiel dafür ist Präsident Obamas „Shellacking“ im Jahr 2010, bei dem er insgesamt 69 Sitze verlor und damit seine legislative Agenda durch ein neu gewähltes republikanisches Repräsentantenhaus praktisch zum Stillstand gebracht wurde. Ähnlich erging es auch Präsident Donald Trump im Jahr 2018, als die Demokraten die Kontrolle über das Unterhaus zurückgewannen. Die schwierige Situation, in der sich Präsident Biden befindet, besteht darin, dass seine Umfragewerte zu den schwächsten der Neuzeit gehören; nur Präsident Trump hatte zu diesem Zeitpunkt seiner Präsidentschaft eine niedrigere Zustimmungsrate.
Die bisherige Präsidentschaft von Biden war von angespannten Verhandlungen und internen Kompromissen geprägt. Das liegt vor allem an der Zusammensetzung des US-Kongresses, die nach wie vor sehr ausgewogen ist. Nach den Wahlen im Jahr 2020 besteht der US-Senat aus 48 Demokraten sowie 2 unabhängigen Senatoren auf der einen und 50 republikanischen Senatoren auf der anderen Seite. In der unteren Kammer, dem Repräsentantenhaus, überwiegen derzeit die Demokraten mit 11 Sitzen, aber insgesamt ist für Präsident Biden klar, dass jede Stimme zählt.
Nach dem derzeitigen Stand der Dinge muss die republikanische Partei vier zusätzliche Sitze im Repräsentantenhaus gewinnen (unter der Annahme, dass die freien Sitze unter republikanischer Kontrolle bleiben), während nur ein weiterer Sitz im Senat ausreicht, um die volle Mehrheit im US-Kongress zu erlangen. Dieses schwierige Gleichgewicht wird noch zusätzlich durch die Tatsache verkompliziert, dass die Demokraten eine Rekordzahl von 39 Abgeordneten in den Ruhestand schicken (die sich nicht zur Wiederwahl stellen) – so viele wie seit 1996 nicht mehr.
Wie bei vielen Wahlen in der heutigen Zeit wird es einige Schlüsselstaaten geben, die man während des Wahlkampfes im Auge behalten sollte. Ohio, North Carolina, Pennsylvania und Georgia werden für einen Sieg entscheidend sein. Im US-Senat stehen 35 Sitze zur Wiederwahl an: 21 Sitze der Republikaner und 14 der Demokraten. Von diesen Wahlen sind Nevada, Georgia, New Hampshire und Arizona die am stärksten umkämpften. In allen Fällen müssen die Demokraten im Senat ihre Sitze verteidigen. Für die republikanische Partei scheiden mehrere langjährige Senatoren aus dem öffentlichen Dienst aus, und zwar in Staaten, in denen es eng zugehen wird. Dazu gehören die Senatoren Richard Burr (North Carolina), Pat Toomey (Pennsylvania), Rob Portman (Ohio) und Roy Blunt (Missouri).
Sowohl bei den Demokraten als auch bei den Republikanern, gibt es bei der Vorbereitung zu den Zwischenwahlen ein Narrativ, auf das sich jede Partei konzentriert, um die Wähler zu mobilisieren. Bei den Republikanern konzentriert sich die Strategie eindeutig auf die derzeitige Wirtschaftslage in den USA, ein Thema, mit dem die Demokraten in der Vergangenheit bei Wahlen immer die Nase vorn hatten, so auch bei Präsident Clintons berüchtigter „It's the economy stupid!“-Kampagne im Jahr 1992 und bei Präsident Obamas erstem Wahlsieg 2008. Diesmal waren die rekordhohen Inflationsraten ein Dorn im Auge der Präsidentschaft Bidens, was viele Republikaner dazu nutzten, die derzeitige Regierung anzugreifen, indem sie deren Unfähigkeit, die Benzinpreise zu kontrollieren, und die weitere falsche Verwendung von Bundesmitteln in Form von Konjunkturschecks anführten. Der letzte Bericht über den Verbraucherpreisindex (CPI) vor den Zwischenwahlen zeigte eine Inflationsrate von 8,2 Prozent auf Jahresbasis. Das ist zwar weniger als der Höchststand von 9,1 Prozent im Juni, doch die Ausweitung des Preisanstiegs auf die Bereiche Wohnen, Lebensmittel und medizinische Dienstleistungen wird für die demokratische Partei eine schwer zu überwindende Hürde darstellen. Für die republikanische Partei werden die höchsten Inflationsraten seit 40 Jahren den Kandidaten sicherlich eine bessere Plattform für den Wahlkampf bieten.
In letzter Zeit haben sich die Republikaner verstärkt auf den US-Wohnungsmarkt konzentriert, da die Risiken in Bezug auf Erschwinglichkeit und Hypothekenzahlungen auf der Liste der Wählerbedenken nach oben klettern. Die Reaktion der US-Notenbank auf die steigende Inflation hat bisher zu einem steilen Anstieg der Zinssätze geführt, wodurch die Hypothekenzinsen auf ein Niveau gestiegen sind, das seit der großen Finanzkrise von 2008 nicht mehr erreicht wurde. Derzeit ist der durchschnittliche Zinssatz für eine 30-jährige Festzinshypothek auf 7,32 Prozent gestiegen und hat sich damit seit Jahresbeginn, als der Durchschnitt bei 3,27 Prozent lag, mehr als verdoppelt. Zudem konzentrieren sich die Republikaner nach wie vor auf die Themen Kriminalität und öffentliche Sicherheit und bringen die Demokraten mit dem Anstieg der Gewaltverbrechen im Zuge der COVID-19-Pandemie in Verbindung, wobei bestimmte Darstellungen den „progressiveren“ Teilen der Partei mit Initiativen wie der „Streichung der Mittel für die Polizei“ in Verbindung bringen.
Ein weiteres zentrales Thema der Republikaner, das ihre Wählerschaft bewegt, ist die allgegenwärtige Diskussion über die Einwanderung in die Vereinigten Staaten.
Bei den republikanischen Wahlkämpfern, insbesondere bei denjenigen, die dem Flügel der Partei des ehemaligen Präsidenten Donald Trump nahestehen, standen die Bedenken hinsichtlich der Einwanderung immer wieder im Mittelpunkt. Es ist klar, dass es innerhalb der republikanischen Partei eine klare Kluft zwischen den Kandidaten gibt, die die Biden-Regierung wegen ihres Umgangs mit der Wirtschaft angreifen wollen, während andere versuchen, bei den Wählern eine Dynamik für die von Trump vorangetriebene Agenda „Make America Great Again“ aufzubauen.
Der Einfluss des ehemaligen Präsidenten Trump ist innerhalb der republikanischen Partei nach wie vor groß, und viele Kandidaten bemühen sich um seine Unterstützung für ihre jeweiligen Kampagnen. Es wurde erwartet, dass Trump im Vorfeld der Wahlen im November die Wähler mit seinem kämpferischen Stil und seinem Gefühl der Autorität über die Partei mitreißen könnte. Es hat den Anschein, dass diese Taktik nicht so effektiv war wie ursprünglich erhofft. Trumps eigene rechtliche Probleme im Zusammenhang mit dem Umgang mit geheimen Dokumenten aus seiner Zeit im Weißen Haus sowie die anhaltenden Ermittlungen gegen seine Unternehmen haben einen langen Schatten auf viele Republikaner geworfen, die versuchen, durch Vereinigung Stimmen zu gewinnen.
Für die demokratische Partei hat sich im Sommer nach einer schwierigen Zeit für Präsident Biden und seine Regierung das Gefühl eingestellt, dass sich das Momentum verschiebt. Die legislativen Erfolge des Jahres 2021, vor allem die Bekämpfung der Pandemie und die Verabschiedung eines Infrastrukturpakets, wurden durch die wachsende Frustration der Öffentlichkeit über die zunehmend schwächelnde Wirtschaft und die Unfähigkeit des Weißen Hauses, die steigende Inflation zu bekämpfen, verdrängt. Präsident Biden selbst hat sich schwergetan, sich als Präsident zu profilieren, der Verbündete im Ausland beeinflussen kann, um Probleme im eigenen Land zu lösen. Bidens viel beachteter Besuch in Saudi-Arabien im Juli, bei dem es um die Stabilisierung der Energiemärkte (durch eine Erhöhung des Ölangebots) ging, brachte nur wenig Erfolg und kostete viel politisches Kapital. Innerhalb von drei Monaten nach seinem Besuch einigte sich die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC+) auf eine weitere Kürzung der weltweiten Ölproduktion um 2 Mio. Barrel pro Tag, um die Ölpreise hoch zu halten. Diese Entscheidung dürfte einen weitaus größeren Einfluss auf den Ölpreis haben als die Versuche der Regierung Biden, die Energiepreise zu drücken, indem sie die eigenen strategischen Reserven auf den Markt bringt, was sie seit März tut. Derzeit befinden sich die strategischen Erdölreserven der USA auf dem niedrigsten Stand seit 1984.
Derartige Rückschläge für Biden und die Demokraten scheinen jedoch zu schwinden, da man sich wieder auf einige soziale Themen konzentriert, die in den Vordergrund gerückt sind; vor allem die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs, den fast 50 Jahre alten Präzedenzfall zu kippen, der Frauen das verfassungsmäßige Recht auf Abtreibung in den Vereinigten Staaten einräumte – auch bekannt als der Fall „Roe vs. Wade“. Die Entscheidung, das Gesetz aus dem Bundesrecht zu streichen, hat im ganzen Land heftige Reaktionen hervorgerufen, was die Chancen auf eine höhere Wahlbeteiligung am Wahltag zugunsten der Demokratischen Partei erhöht hat. Die politische Brisanz des Rechts der Frau auf Abtreibung wird sicherlich auch die Befürworter motivieren, sich zu registrieren und im November zur Wahl zu gehen.
Für Wähler, die in republikanischen Bundesstaaten wohnen, in denen nach dem Urteil des Obersten Gerichtshofs aggressiver gegen jede Form der Abtreibung vorgegangen wird, könnte dies ein wichtiges Motiv für die Stimmabgabe sein. Die Wahlkämpfer der Demokraten haben schnell betont, dass ein Sieg der Republikaner bei den Zwischenwahlen das Risiko einer restriktiveren Gesetzgebung nicht nur in Bezug auf die Gesundheit der Frauen, sondern auch in Bezug auf allgemeine demokratische Rechte (wie Bürgerrechte) sowie den Klimawandel erhöhen würde.
Die Wende zugunsten der Demokraten in den Umfragen sowie in mehreren Sonderwahlen im Sommer, bei denen demokratische Kandidaten einen Senatssitz in Alaska und entscheidende Bezirke im Repräsentantenhaus hinzugewonnen haben, wurde durch die Verabschiedung eines für die Regierung Biden wichtigen Gesetzes noch weiter gefestigt. Das Gesetz zur Verringerung der Inflation (Inflation Reduction Act, IRA) wurde durch die Umsetzung mehrerer politischer Versprechen in Bezug auf den Klimawandel, das Gesundheitswesen und die Besteuerung vorangetrieben. Was den Klimawandel betrifft, so wurden 369 Mrd. USD für die Reduzierung der gesamten Kohlenstoffemissionen der USA um 40 Prozent bis 2030 zugesagt, während gleichzeitig verschiedene Projekte für saubere Energien mit 30 Mrd. USD für Infrastruktur wie Solarpaneele, Windturbinen und geothermische Anlagen unterstützt werden. Die Verabschiedung des IRA gab der Biden-Administration die Möglichkeit, den Wählern im ganzen Land legislative Fortschritte zu demonstrieren, ebenso wie die Verabschiedung des CHIPS and Science Act, der die heimische Produktion fortschrittlicher Halbleiter in einer Zeit ankurbelte, in der der Druck auf die Lieferketten (und die Spannungen zwischen den USA und China) immer größer wird.
Unabhängig davon, wie die Demokraten zu diesem Punkt gekommen sind, herrscht vor den Zwischenwahlen auf jeden Fall eine größere Zuversicht.
Weitere Ankündigungen im Zusammenhang mit dem Erlass von Studentenkrediten und der massenhaften Begnadigung von Personen, die wegen des „einfachen Besitzes“ von Marihuana verurteilt wurden, zeigen, dass die Partei den Schwung bei jüngeren, eher liberal eingestellten Wählern beibehalten will. Aus Sicht der Republikaner passen solche Entscheidungen der Biden-Administration zu ihrem Narrativ einer rücksichtslosen Regierung, die die Inflation anheizt und dabei die Gefahr einer steigenden Kriminalität ignoriert. Wenige Wochen vor der Auszählung der Stimmen sind die politischen Fronten sowohl für die Republikaner als auch für die Demokraten abgesteckt: ein Referendum über Präsident Biden und seinen Umgang mit der Wirtschaft oder ein Votum für die Freiheit der Wahl. Nur wenige Staaten spiegeln diese Kampflinien mehr wider als einer im Nordosten der Vereinigten Staaten.
Pennsylvania hat sich in jüngster Zeit zu einem Schlüsselstaat entwickelt, den man bei den Wahlen im Auge behalten sollte, da er 2016 sowohl für die Republikaner als auch für die Demokraten gestimmt hat, bevor er 2020 zu seinen demokratischen Wurzeln zurückkehrte. Das bevorstehende Ausscheiden von Senator Toomey aus dem US-Senat sorgt dafür, dass der Bundesstaat ein wichtiges Schlachtfeld für beide Parteien darstellt. Gemessen an den von allen Kandidaten aufgebrachten (87 Mio. USD) und ausgegebenen (81 Mio. USD) Mitteln steht Pennsylvania bei dieser Wahl ganz oben auf der Liste. Viele der Themen, die die Wähler in Pennsylvania beschäftigen, spiegeln die nationale Debatte wider. Jüngste Umfragen zeigen, dass die Unbeliebtheit von Präsident Biden bei den Wählern ein Problem für die Demokraten bleibt. Für die Republikaner mag es zwar ein Wahlvorteil sein, dass die Wirtschaft das Hauptanliegen der Wähler ist, aber es bleibt sicherlich ein ungewisser Ausgang, wenn das zweitwichtigste Thema der Zugang zur Abtreibung ist.
Der Ausgang der Senatswahlen in Staaten wie Pennsylvania wird einen entscheidenden Hinweis darauf geben, wie der Kongress nach November aussehen wird.
Wenn man die Geschichte als Maßstab nimmt, haben die Republikaner gute Chancen, die vollständige Kontrolle über den US-Kongress zu übernehmen. Natürlich ist es wichtig sich klar darüber zu sein, dass die Vereinigten Staaten nach wie vor ein stark gespaltenes Land sind; mit einer Rekordwahlbeteiligung, wie bei den Präsidentschaftswahlen 2020 und den Zwischenwahlen 2018, wird es zweifellos ein weiteres hart umkämpftes Rennen geben. Die Wettmärkte sind nach wie vor auf der Seite starker republikanischer Zugewinne, wobei die aktuellen Quoten auf einen möglichen Sieg sowohl im Repräsentantenhaus als auch im Senat hindeuten.
Sollte sich der Trend aus der Geschichte fortsetzen und die Regierungspartei aus den Zwischenwahlen schwächer hervorgehen als bei ihrem Antritt, werden die politischen Auswirkungen erheblich sein. Derzeit gehen wir davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird. Mit einer Wahrscheinlichkeit von 80 Prozent prognostizieren wir, dass die Republikaner entweder 1.) sowohl das Repräsentantenhaus als auch den Senat oder 2.) das Repräsentantenhaus oder den Senat kontrollieren werden. Wir gehen davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten sowohl das Repräsentantenhaus als auch den Senat verteidigen, bei nur 20 Prozent liegt. Die Erwartungen, dass es im November zu einer „Roten Welle“ der Republikaner kommen wird, haben sich zwar abgeschwächt, aber es gibt deutliche Anzeichen dafür, dass sich das historische Muster bewahrheiten wird, wonach die Partei, die nicht mehr an der Macht ist, Gewinne erzielt, wie dies 1994, 2010 und 2018 bereits der Fall war.
Wie bei vielen vorherigen Zwischenwahlen, werden die niedrigen Umfragewerte von Präsident Biden sicherlich einen zentralen Faktor darstellen. In Kombination mit einer schwächelnden Wirtschaft scheint der Weg für einen Erfolg der Republikaner geebnet zu sein.
Sollte das Szenario eintreten, dass die Republikaner tatsächlich eine „Rote Welle“ auslösen, würden sich die möglichen politischen Ergebnisse für das Weiße Haus dramatisch verändern. Die fortschrittliche Agenda, die bisher von der Biden-Regierung umgesetzt wurde, würde mit Sicherheit zum Stillstand kommen. Es wäre zwar schwierig, alle politischen Maßnahmen aufzulisten, die von einem Wahlsieg der Republikaner betroffen wären, aber man kann davon ausgehen, dass die Regierung Biden durch den Gegenwind daran gehindert würde, neue Ausgaben- oder Steuerpläne zu verwirklichen. Die Konzentration auf den Klimawandel und alle nachfolgenden Maßnahmen im Bereich der erneuerbaren Energien (abgesehen vom kürzlich verabschiedeten Inflation Reduction Act) würden gestoppt werden, da die Industrie für fossile Brennstoffe geschützt werden soll. Was die Justiz anbelangt, so dürften ein von den Republikanern kontrolliertes Repräsentantenhaus und ein von den Republikanern kontrollierter Senat hoch motiviert sein, die Ernennung von Richtern mit eher demokratischer Ausrichtung einzuschränken. Eines der bleibenden Vermächtnisse der Trump-Präsidentschaft ist die Anzahl der Ernennungen von Konservativen, die in den vier Jahren seiner Amtszeit vorgenommen wurden – nicht nur am Obersten Gerichtshof, sondern auf allen Ebenen des amerikanischen Justizsystems. Die Reaktion der Demokratischen Partei auf die Aufhebung des Urteils „Roe v. Wade“ und ihr Versprechen, viele konservative Entscheidungen anzufechten, würden mit Sicherheit zunichte gemacht werden. Eine Verlangsamung der Forderungen nach einer stärkeren Regulierungsaufsicht in bestimmten Branchen, insbesondere im Technologiebereich, wäre ebenfalls zu erwarten.
In der Außenpolitik würde die republikanische Partei Druck ausüben, im Umgang mit China noch härter durchzugreifen. Die Biden-Regierung ist in ihren Beziehungen zu Präsident Xi und der chinesischen Wirtschaft zurückhaltend geblieben. In der Tat können die Demokraten die jüngsten Entscheidungen der Regierung in Bezug auf chinesische Technologiekäufe sowie die Debatten über chinesische Unternehmen, die ihre Aktien an den US-Kapitalmärkten notieren lassen wollen, als Beweis für eine starke Regierung auf der globalen Bühne anführen. Jeder Zuwachs an Sitzen für die Republikaner würde jedoch zu einer noch genaueren Betrachtung der Beziehungen zwischen den USA und China führen.
Angesichts der politischen Spaltung (und der Rekordwahlbeteiligung) in den Vereinigten Staaten wäre es sehr wahrscheinlich, dass sich diese Spaltung in einem festgefahrenen Kongress widerspiegelt. Aktuelle Umfragen deuten darauf hin, dass das Repräsentantenhaus in republikanische Hände übergehen würde, während die Demokraten die Kontrolle über den US-Senat behalten könnten. Eine solche Spaltung könnte dazu führen, dass bei bestimmten Aspekten der Gesetzgebungsagenda gewisse Fortschritte erzielt werden, allerdings nur in bestimmten Bereichen. Die Verteidigungsausgaben werden höchstwahrscheinlich in jedem von uns diskutierten Szenario steigen, da sich in Europa mit dem Russland-Ukraine-Konflikt eine neue Bedrohung abzeichnet. Ein geopolitisches Ereignis, bei dem sowohl Demokraten als auch Republikaner ihre Unterstützung für die Ukraine zum Ausdruck gebracht haben. Fortschritte wären vor allem in der strittigen Frage der Schuldenobergrenze vonnöten. Derzeit liegt die Schuldenobergrenze der USA bei 31,4 Billionen USD, über deren Anhebung abgestimmt werden muss, um das Risiko eines Zahlungsausfalls zu vermeiden. Die republikanische Partei, die sich im Wahlkampf stark gegen den Haushalt der Demokraten gewehrt hat, wird sich sehr darauf konzentrieren, dass jede Abstimmung über die Anhebung der Schuldenobergrenze mit einer Ausgabenkürzung verbunden wird.
Sollten die Demokraten ihre Sitze behalten, gäbe es eine zweite Chance, Bidens Agenda nach zwei schwierigen Jahren mit neuem Leben zu erfüllen. Die Regierung Biden könnte wichtige Teile ihrer legislativen Agenda vorantreiben, die sich hauptsächlich auf das Versprechen der Demokraten „Build Back Better“ konzentrieren, und gleichzeitig schwierige Verhandlungen mit der Republikanischen Partei über Bereiche wie die Schuldenobergrenze vermeiden. Nach der Verabschiedung des Inflationsbekämpfungsgesetzes werden sich die Demokraten wahrscheinlich weiter auf den Klimawandel und Infrastrukturinitiativen konzentrieren. Im Bereich des Gesundheitswesens dürften die Demokraten versuchen, die Subventionen für verschreibungspflichtige Medikamente und Medicaid zu verlängern, um sicherzustellen, dass Gesetze wie der Affordable Care Act (auch bekannt als Obamacare) ein wichtiger Vorteil bleiben. Die Ernennung von Richtern durch die Demokraten würde darauf abzielen, die Kontrolle über das zu übernehmen, was in den letzten Jahren als eine bedeutende konservative Verschiebung wahrgenommen wurde. Es ist zu erwarten, dass die verstärkte Regulierung von „Big Tech“ auf der Tagesordnung bleiben wird, wobei ein möglicher Schwerpunkt auf Kryptowährungen und den Auswirkungen der in diesem Bereich tätigen Fintech-Unternehmen liegen dürfte. Insgesamt würde eine solche „Blaue Welle“ die größten Auswirkungen auf den Markt haben, da sie die Möglichkeit höherer Steuern sowie weiterer Staatsausgaben erhöhen würde.
Die Auswirkungen der Zwischenwahlen auf den Kapitalmarkt waren im Allgemeinen positiv und untermauern die inhärente Stärke der US-Wirtschaft. Ein Blick auf die verschiedenen Szenarien zeigt jedoch, dass die bevorstehenden Wahlen zwar für die Demokraten schmerzhaft sein könnten, die Märkte jedoch die Kombination aus einer gespaltenen Legislative und einer demokratischen Exekutive gut verkraften sollten – mit einer annualisierten Rendite von 16 Prozent.
Ein solch positiver Trend bei den Aktienmarktrenditen besteht für jedes mögliche Wahlergebnis zwischen dem US-Kongress und dem Weißen Haus.
Auch die Rolle der Geldpolitik in diesen Zeiträumen gibt Aufschluss darüber, wie die Märkte zu Beginn des Jahres 2023 reagieren könnten. Historisch gesehen wurden die positiven Renditen des S&P 500 durch eine allgemein zurückhaltende Federal Reserve unterstützt, was den Aktienmärkten zusätzlichen Auftrieb gab. Allerdings haben wir es jetzt mit einem wirtschaftlichen Umfeld zu tun, das es seit den späten 1970er Jahren nicht mehr gegeben hat, als eine höhere Inflation mit einer aggressiven Straffung der Zentralbankzinsen beantwortet wurde. Da die US-Notenbank keine Anzeichen für ein Ende ihres Straffungszyklus erkennen lässt, dürften die Märkte auch weiterhin von erhöhter Volatilität geprägt sein. Die globalen Wachstumserwartungen sind gesunken und die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA im Jahr 2023 ist gestiegen. Diese Faktoren werden die Märkte weiterhin beeinflussen, da die Unternehmen ihre zukünftigen Gewinnerwartungen neu kalibrieren.
Bei den festverzinslichen Wertpapieren dürften sich die Zwischenwahlen vor allem auf das Risiko auswirken, dass es zu keiner Einigung über die Schuldenobergrenze kommt und dass die Regierung handlungsunfähig wird. Sollte die republikanische Partei sowohl das Repräsentantenhaus als auch den Senat oder nur eine der beiden Kammern gewinnen, wird der Druck auf die Regierung Biden steigen, mit der Oppositionspartei über die Schuldenobergrenze zu verhandeln. In Anbetracht der vorangegangenen Fälle von „waghalsiger Politik“ und Regierungsstillstand werden US-Staatsanleihen höchstwahrscheinlich die Hauptlast der Marktvolatilität tragen, sollte es erneut zu einem solchen Fall kommen.
Aus Sektorensicht würde es im Falle einer „Roten Welle“ oder einer „Blauen Welle“ nach den Wahlen im November sicherlich Gewinner und Verlierer geben. Wie bereits erwähnt, würde die Aussicht auf einen klaren Wahlsieg der Biden-Regierung deren Versprechen „Build Back Better“ wiederbeleben, was angesichts der gestiegenen Nachfrage nach Mineralien wie Kobalt und Lithium zu optimistischeren Aussichten für Unternehmen führen würde, die in den Sektoren erneuerbare Energien oder Metalle und Bergbau tätig sind. Der anhaltende Vorstoß für eine weitere Preiskontrolle bei Medikamenten und medizinischen Dienstleistungen könnte für Pharmaunternehmen und damit verbundene Sektoren Gegenwind bedeuten. Die stärkere Regulierung würde sich am stärksten auf den Technologiesektor auswirken, vor allem auf Unternehmen, für die das umstrittene Thema des Datenschutzes eine große Rolle spielt. Die Auswirkungen auf diese Sektoren würden sich im Falle eines republikanischen Wahlsieges sicherlich umkehren, wobei eine gewisse Erleichterung in Sektoren wie dem Tabak- oder dem Basiskonsumgütersektor zu verzeichnen wäre, wo politische Maßnahmen wie eine stärkere Regulierung oder eine Erhöhung der Körperschaftssteuer sofort vom Tisch wären. Wie an den Wettmärkten sind die Sektoren, die derzeit gut abzuschneiden scheinen, hauptsächlich Nutznießer eines republikanischen und nicht eines demokratischen Wahlsiegs.
In einem Jahr, das von einer deutlichen Konjunkturabschwächung, einer rekordhohen Inflation und geopolitischen Spannungen in Europa und Asien geprägt ist, wäre es verständlich, wenn die Anleger bisher genug zu tun hatten, und sich nur wenig mit den möglichen Auswirkungen der US-Zwischenwahlen auseinandergesetzt hätten. Doch selbst wenn die Wahrscheinlichkeit groß ist, dass der Wahlausgang bereits richtig vorhergesagt wurde und die republikanische Partei entweder eine oder beide Kammern des Kongresses besetzen wird, ist es für die Anleger wichtig, sich bewusst zu machen, dass ein solches Ergebnis sowohl politische als auch marktwirtschaftliche Auswirkungen haben dürfte. Unabhängig vom Ergebnis am 8. November wird die US-Wirtschaft in der unmittelbaren Zukunft vor Herausforderungen stehen. Das erhöhte Risiko einer Rezession und die anhaltend hohe Inflation dürften das politische Instrumentarium auf beiden Seiten des politischen Spektrums auf die Probe stellen. Und bevor die Wähler es merken, wird es Zeit sein, an die nächste Wahl zu denken.
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Redaktionsschluss: 02.11.2022, 12:00 Uhr
Quellen: US-Senat, Oktober 2022. https://www.senate.gov/; Repräsentantenhaus der USA, Oktober 2022. https://www.house.gov/; FiveThirtyEight. Oktober 2022. https://fivethirtyeight.com/; Deutsche Bank Research, "The midterm elections and implications for the US economic outlook” Oktober 2022; Cowen Washington Research Group, Macro Commentary. Cowan and Company LLP. Oktober 2022; Predicit.org, "What will be the balance of power in Congress after the 2022 election?" 21. Oktober, 2022. Entnommen aus 2022 Midterm Elections | Balance of power after 2022 election? (predictit.org); Emerson College Poll / The Hill Survey, Pennsylvania, 30. September 2022; OpenSecrets.org, Oktober 2022. https://www.opensecrets.org/elections-overview; Financial Times, verschiedene Ausgaben, 2022; The Economist, verschiedene Ausgaben, 2022; Renaissance Macro Research, verschiedene Ausgaben, 2022; Strategas Policy Outlook Team, “Midterms & Markets” September 2022; Strategas, verschiedene Ausgaben, 2022.
