13. November 2026
Liebe Leserinnen und Leser,
der Zinsdruck auf US-Technologieaktien lässt vorerst nach, Nachfrageschwäche und anspruchsvolle Bewertungen schmälern die Chancen auf eine Outperformance europäischer Luxusgüteraktien, und der Angebotsengpass am deutschen Mietwohnungsmarkt konzentriert sich vor allem auf Großstädte.
US-Technologieaktien: Zinsdruck begrenzt
Die US-Renditen zogen in dieser Woche deutlich an, nachdem die Inflationsdaten am Dienstag über den Erwartungen lagen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen liegt dennoch rund 0,3 Prozentpunkte unter ihrem vor mehr als einem Monat erreichten Höchststand. Auch die zehnjährige Realrendite, also die inflationsbereinigte Rendite, notiert mit etwa 2,77 Prozent unter ihrem Oktoberhoch von rund 2,94 Prozent. Trotz des jüngsten Anstiegs hat sich die Lage an den Anleihemärkten gegenüber Anfang Oktober insgesamt entspannt. Zusammen mit den zuletzt niedrigeren Ölpreisen spricht dies dafür, dass der weitere Aufwärtsdruck auf Renditen zunächst begrenzt bleiben könnte. Das Zinsumfeld dürfte dennoch länger restriktiv bleiben. Höhere Renditen belasten vor allem hoch verschuldete Technologieunternehmen. Gleichzeitig sind die Bewertungen vieler Technologiewerte im Jahresverlauf bereits deutlich zurückgegangen, sodass ein Teil der Zinsbelastung inzwischen eingepreist sein dürfte. Anleger sollten innerhalb des Sektors daher Unternehmen mit hoher Profitabilität und soliden Bilanzen bevorzugen.
Europäische Luxusgüter-Sektor: Nachfrage bleibt der Schwachpunkt
Europäische Luxusgüteraktien haben sich zuletzt etwas erholt, doch das Nachfrageumfeld bleibt herausfordernd. In China, das rund ein Viertel der Branchenumsätze stellt, dürften negative Vermögenseffekte weiterhin die Konsumlaune und damit die Luxusnachfrage dämpfen. In Südkorea, dem Land mit dem höchsten Luxusartikelkonsum pro Kopf, könnte nachlassender Rückenwind von den Aktienmärkten die starke Wachstumsdynamik der vergangenen eineinhalb Jahre bremsen. Hinzu kommen Proteste in Europa, insbesondere in Frankreich, die den internationalen Tourismus und damit auch die Luxusausgaben belasten könnten. Bruttomargen von häufig über 70 Prozent lassen die Branche weiterhin attraktiv erscheinen. Doch die Nachfrageschwäche und anspruchsvolle Bewertungen dürften eine mittelfristige Outperformance erschweren.
Der STOXX 600 Consumer Products & Services mit vielen Luxustiteln weist bei dem erwarteten Zwölf-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp 21 einen Aufschlag von etwa 50 Prozent zum STOXX 600 auf. Damit bleiben die strukturellen Qualitäten der Branche bestehen, doch das aktuelle Verhältnis von Bewertung und Wachstumsperspektiven spricht vorerst gegen ein stärkeres Engagement.
Deutscher Wohnungsmarkt: Knappheit regional konzentriert
Der Rückgang des Wohnungsbaus verschärft den strukturellen Angebotsengpass am deutschen Mietwohnungsmarkt. Laut ifo Institut sank die Zahl der fertiggestellten Wohnungen von rund 295.000 im Jahr 2023 auf etwa 205.000 im Jahr 2025. Für 2026 wird ein weiterer Rückgang auf rund 185.000 Wohnungen erwartet. Bis 2028 dürften die Fertigstellungen auf niedrigem Niveau bleiben. Die Wohnungsknappheit ist jedoch regional sehr unterschiedlich ausgeprägt: Laut jüngster Studie eines Immobilienportals weisen über die Hälfte der deutschen Städte und Landkreise entweder eine ausgeglichene Mietnachfrage oder sogar einen Angebotsüberhang auf. Sehr angespannte Mietmärkte finden sich dagegen lediglich in fünf Prozent der Regionen, vor allem in Großstädten. Dort stützt das Zusammenspiel aus knappem Angebot und anhaltend hoher Nachfrage die Mieten und könnte mittelfristig auch den Kaufpreisen zugutekommen. Entscheidend ist daher weniger der bundesweite Rückgang der Bautätigkeit als die lokale Entwicklung von Angebot, Nachfrage und wirtschaftlicher Dynamik. Insgesamt begrenzen jedoch das weiterhin hohe Zinsniveau und die schwache Konjunktur das Aufwärtspotenzial.
Großbritannien: mehr Wachstum, aber auch mehr Zinsdruck
Das britische Wirtschaftswachstum hat sich im dritten Quartal trotz hoher globaler Energiepreise beschleunigt. Im Einklang mit den Markterwartungen legte die Wirtschaft gegenüber dem Vorquartal um 0,7 Prozent zu, nach 0,5 Prozent im zweiten Quartal. Bei einem geringeren Wachstumsbeitrag der Exporte wurde die Entwicklung stärker von der Binnenwirtschaft getragen, darunter Unternehmensdienstleistungen, technologiebezogene Industrie sowie höhere reale Konsumausgaben und Investitionen. Mit Blick nach vorn könnte die stärkere heimische Nachfrage binnenorientierte Unternehmen stützen. Gleichzeitig könnten das breit abgestützte Wachstum und der anhaltende Inflationsdruck die Erwartungen einer Zinserhöhung der Bank of England um 0,25 Prozentpunkte auf 4,25 Prozent im Dezember weiter festigen. Höhere Zinsen könnten den positiven Effekt der stärkeren Binnennachfrage teilweise dämpfen.
Nervöse Märkte: die Psychologie der Anleger
An der Börse spielen nicht nur Fakten, sondern auch Emotionen eine Rolle. Angst, Gier, Herdentrieb und mentale Anker können Anleger zu Fehlentscheidungen verleiten. Warum Anleger mit Gewinnen und Verlusten bisweilen irrational umgehen und wie Erkenntnisse aus der Behavioral Finance dabei helfen, typische Fallstricke zu erkennen, erläutere ich im Gespräch mit Finanzjournalistin Jessica Schwarzer.
Zahl des Tages: 24
Wenn Sie diesen Newsletter lesen, ist das eine gute Nachricht. Denn dann hat der Weltuntergang nicht stattgefunden, den der Kybernetiker Heinz von Foerster mit seinen Koautoren für den 13. November 2026 prognostiziert hatte. In ihrer viel beachteten Studie aus dem Jahr 1960 schätzten die Wissenschaftler zunächst die Größe der Weltbevölkerung zu 24 historischen Zeitpunkten ab. Auf dieser Basis kalkulierten sie, dass sich das globale Bevölkerungswachstum immer weiter beschleunigen und am heutigen Tag den Wert „unendlich“ erreichen würde: Die Menschheit würde wortwörtlich zu Tode gequetscht. Tatsächlich wuchs die Weltbevölkerung noch bis Anfang der 1990er-Jahre so schnell, wie von Foerster berechnet hatte – bevor der globale Geburtenrückgang das Wachstumstempo bremste.
Setzen Sie heute auf Expansion.
Herzlichst
Ihr Ulrich Stephan
Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden
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