Nachhaltige Geldanlage in unsicheren Zeiten: Jetzt beraten lassen

Kurzfristig sehe ich zwar nur wenig Potential für den STOXX 600 – unter der Indexoberfläche finden sich jedoch durchaus interessante Anlagechancen für langfristig orientierte Anleger. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des STOXX 600 liegt – basierend auf den erwarteten Gewinnen in den kommenden zwölf Monaten – derzeit bei 11,3. Verglichen damit werden drei Sektoren derzeit außergewöhnlich günstig gehandelt:

1. Automobile & Zulieferer mit einem KGV von 5,0
2. Energie mit einem KGV von 5,5
3. Banken mit einem KGV von 6,4

Entsprechend könnten sich Anleger in diesen Sektoren nach Titeln umschauen. Gleichzeitig erscheinen mir die Sektoren Basiskonsum, Industrie und Baustoffe nunmehr etwas hoch bewertet. Sie werden jeweils nur knapp unterhalb ihrer historischen Höchstbewertungen gehandelt. Entsprechend halte ich diese Branchen aktuell für weniger interessant.

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Nach der Sitzung der Europäischen Zentralbank (EZB) mit einer historischen Zinsanhebung um 0,75 Prozentpunkte haben sich auch die Finanzminister der Eurogruppe auf eine neutrale Fiskalpolitik verständigt, um die Inflation nicht weiter anzukurbeln. Währungskommissar Paolo Gentiloni forderte zielgerichtete staatliche Hilfen statt allgemeiner Unterstützungsmaßnahmen. EZB-Präsidentin Christine Lagarde bekräftigte derweil in Prag die Absicht, die Inflation auf den Zielwert von zwei Prozent drücken zu wollen. Der ebenfalls zur Eurogruppe eingeladene niederländische Notenbankchef Klaas Knot meinte, dass die Notenbank nur ein einziges Problem habe, nämlich die Inflation. Denn die Inflation hat an Breite gewonnen; die Kernrate – die Energie- und Nahrungsmittelpreise nicht berücksichtigt – lag im August bei 4,3 Prozent. Der Markt erwartet in zwölf Monaten eine Verbraucherpreisinflation von 5,35 Prozent. Folgerichtig erwarten Anleger im Oktober einen weiteren Zinsschritt von 0,75 Prozentpunkten und im Dezember von 0,5 Prozentpunkten. Der Einlagesatz würde zum Jahreswechsel bei 2,0 Prozent, der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,5 Prozent liegen. Obwohl sowohl Eurogruppe als auch EZB auf gestiegene Rezessionsrisiken hinweisen, scheint das Thema Inflation bei den europäischen Institutionen angekommen zu sein. Es dürfte noch zu früh sein, jetzt langlaufende Anleihen zu kaufen.

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Die Europäische Zentralbank (EZB) hat die Leitzinsen um 0,75 Prozentpunkte angehoben – das ist der größte jemals vollzogene Zinsschritt in der Eurozone. Bemerkenswert war der Hinweis von Notenbankchefin Christine Lagarde auf der Pressekonferenz, dass der EZB-Rat einstimmig entschieden habe, diesen Zinsschritt vorzunehmen. Die Markterwartung war im Vorhinein keineswegs so eindeutig gewesen. Außerdem erwarten die Notenbanker jetzt, dass die Inflation 2022 bei 8,1 Prozent liegen wird, 2023 bei 5,3 Prozent und 2024 bei 2,3 Prozent – deutlich höher, als sie im Juni prognostiziert hatten. Für das Wirtschaftswachstum in der Eurozone rechnet die EZB jetzt mit einem BIP-Wachstum von 3,1 Prozent in diesem, von 0,9 Prozent im nächsten und von 1,9 Prozent im übernächsten Jahr. Anleger sollten sich vor dem Hintergrund weiter steigender Inflationsraten darauf einstellen, dass auf den verbleibenden beiden Sitzungen in diesem Jahr weitere kräftige Leitzinsanhebungen folgen werden. In Erwartung dessen zogen gestern vor allem die Renditen von deutschen Bundesanleihen kräftig an. Insbesondere der europäische Staatsanleihemarkt dürfte auch künftig heftige Kursschwankungen verzeichnen.

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Der Goldpreis rutschte im Wochenverlauf erneut unter die Marke von 1.700 US-Dollar je Feinunze und erreichte fast ein Ein-Jahres-Tief. Der starke US-Dollar belastet weiterhin den Preis des edlen Metalls. In US-Dollar gaben die Goldpreise seit Jahresbeginn knapp sieben Prozent nach – in Euro und Yen stiegen sie um sieben beziehungsweise 17 Prozent.

Starker Gegenwind kam auch durch die seit Kurzem wieder deutlich ansteigenden Realzinsen (Nominalzinsen abzüglich der erwarteten Inflation). Die wiederholten Hinweise der US-Notenbank und weiterer Notenbanken der Industrieländer, entschlossen gegen die hohen Inflationsraten vorzugehen, hatte zur Folge, dass weitere Leitzinsschritte an den Märkten eingepreist wurden. Die Notenbanken selbst scheinen dem edlen Metall aber weiterhin zu vertrauen: Zwischen Anfang Januar und Ende Juli erwarben sie netto mehr als 300 Tonnen für ihre Reserven. Im Juli fragten an den Märkten vor allem Katar, Indien und die Türkei das Edelmetall nach. Dies reicht jedoch nicht, die Preise zu stützen. Nachhaltige Kursgewinne dürften erst bei einem Rückgang der Realzinsen beziehungsweise einem Ende der US-Dollar-Rally zu erwarten sein.

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Die Energiepreise bleiben hoch und treiben die Inflation. Mit ihr steigt auch der Handlungsdruck auf die Währungshüter weltweit. US-Notenbank und Europäische Zentralbank (EZB) betonten daher zuletzt Entschlossenheit. Wie diese sich auswirkt, wird sich am Donnerstag bei der Sitzung der EZB zeigen – einige Marktteilnehmer trauen dieser mittlerweile den bisher größten Zinsschritt zu. Hören Sie, wie Dr. Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden der Deutschen Bank, die Lage einschätzt und was die Entwicklung für Anlegende bedeutet.

Die Privathaushalte in Deutschland haben 2021 knapp 61 Milliarden Euro für Strom und Gas ausgegeben. Infolge der höheren Energiepreise würde der Betrag 2022 schätzungsweise auf 140 Milliarden Euro und 2023 sogar auf über 200 Milliarden Euro ansteigen, wenn der Verbrauch nicht reduziert wird. Die Bundesregierung hält mit umfangreichen Hilfen dagegen: Einschließlich des am Wochenende beschlossenen dritten Entlastungspakets über 65 Milliarden Euro fließen den Privathaushalten etwa 95 Milliarden Euro an Hilfen zu – das entspricht 2,6 Prozent der Wirtschaftsleistung. Obwohl die Löhne stärker steigen als in den Vorjahren und die Haushalte ihren Energieverbrauch einschränken dürften, sind negative Effekte für den Konsum in Deutschland trotz staatlicher Unterstützung kaum zu vermeiden; denn auch andere Produkte wie Lebensmittel und Kraftstoffe haben sich in diesem Jahr stark verteuert, was die reale Kaufkraft der Haushalte zusätzlich belastet. Dank der staatlichen Entlastungspakete erwarte ich aber einen weniger starken konjunkturellen Dämpfer in Europas größter Volkswirtschaft, was den zyklisch orientierten europäischen Aktienmärkten langfristig zugutekommen dürfte.

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Vor einem Jahr wurde der DAX von 30 auf 40 Unternehmen aufgestockt. Der erhoffte Schub für Aktien der Indexneulinge blieb jedoch bislang aus, im Gegenteil: Seit der Aufnahme haben sie im Schnitt 32 Prozent verloren und damit deutlich mehr als die „alte DAX-Riege“, dessen Performance mit durchschnittlichen minus 18 Prozent auch keinen Anleger zufriedenstellen dürfte. Grund für die Talfahrt des DAX ist selbstverständlich nicht die Erweiterung auf 40 Titel, sondern vielmehr das veränderte Zinsumfeld, die Energiekrise sowie der globale Wirtschaftsabschwung. Sicherlich können diese Faktoren den hiesigen Leitindex noch eine Weile belasten. Allerdings dürfte die bereits günstige Bewertung zunehmend als Puffer gegen weitere Verluste wirken.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt derzeit knapp 20 Prozent unterhalb des Durchschnitts der vergangenen zehn Jahre; gegenüber dem S&P 500 wird der DAX mittlerweile mit einem Rekordabschlag von 40 Prozent gehandelt. Für die kommenden zwölf Monate sehe ich durchaus Aufwärtspotenzial. Mein Kursziel liegt bei 14.400 Punkten.

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Die Ölpreise schwankten im Verlauf dieser Woche: Unruhen in der irakischen Hauptstadt Bagdad hatten bei einigen Marktakteuren Befürchtungen ausgelöst, dass es im zweitgrößten Ölförderland der Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) zu Produktions- oder Exportunterbrechungen kommen könnte. Nachdem das staatliche irakische Ölunternehmen SOMO mitteilte, dass die Ölexporte trotz der zeitweisen heftigen Konflikte unverändert weiterliefen, fielen die Ölpreise genauso schnell, wie sie zuvor gestiegen waren. Am Ölmarkt herrscht momentan die Sorge, dass eine potenzielle deutliche Abkühlung der globalen Konjunktur den Bedarf an Rohöl beziehungsweise Ölprodukten spürbar verringern könnte. Seit Anfang August haben – Stand gestern Nachmittag – die Preise für Öl der Nordseeorte Brent um rund sieben Prozent, für Öl der US-Sorte WTI gar mehr als neun Prozent zurückgesetzt. Spannend könnte demzufolge am Montag das Treffen der OPEC+ werden. Saudi-Arabien hatte vor kurzem die Möglichkeit von Produktionskürzungen ins Spiel gebracht, da die momentanen Preise nicht die Fundamentaldaten wie die anhaltend hohe Nachfrage widerspiegeln würden. Demnächst laufen zudem die Verkäufe von rund 1,2 Millionen Barrel Öl pro Tag aus den strategischen Reserven der OECD-Länder aus. Das Potenzial für weitere Preisrücksetzer der Ölpreise könnte somit begrenzt sein.

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Der Preisdruck in Deutschland steigt weiter: Die Verbraucherpreisinflation im August lag gemäß der gestern veröffentlichten Erstschätzung mit 7,9 Prozent gegenüber Vorjahr um 0,4 Prozentpunkte über dem Juli-Wert. Wegen des Auslaufens von Tankrabatt und 9-Euro-Ticket dürfte die Inflationsrate in den kommenden Monaten allerdings noch deutlich höher ausfallen. Ersten Schätzungen zufolge soll die Teuerungsrate im Herbst über der Zehn-Prozent-Marke liegen. Der Euro profitierte gestern weiter von Zinserhöhungsfantasien mit Blick auf die nächsten Sitzungen der Europäischen Zentralbank (EZB) und stieg gegenüber dem US-Dollar wieder über die Parität. An den Terminmärkten wird nun ein Leitzins von knapp 2,4 Prozent für September 2023 eingepreist – rund 1,2 Prozentpunkte mehr als Anfang August. Wegen des weiter zunehmenden Inflationsdrucks rechne auch ich mit einem steilen Zinspfad der EZB. Spekulationen über einen Zinsschritt von 0,75 Prozentpunkten auf der kommenden Notenbanksitzung in einer Woche könnten dem Euro in den kommenden Tagen weiteren Auftrieb verschaffen.

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Die starken Bewegungen an den Erdgas- und Strombörsen hielten auch zum Wochenauftakt an. Zunächst verbilligten sich die Erdgaspreise zum Handelsbeginn deutlich. Der Kontrakt zur Lieferung in einem Monat an der niederländischen Terminbörse TTF sank von seinem Rekordhoch bei rund 340 Euro je Megawattstunde zeitweise um rund 20 Prozent auf 270 Euro je Megawattstunde. Grund hierfür war vermutlich, dass der Markt wegen der enormen Preisanstiege in den vergangenen Tagen heiß gelaufen war. Infolgedessen verbilligten sich an der Leipziger Energiebörse auch die Strompreise zur Lieferung am Folgetag moderat; sie waren vergangenen Donnerstag auf ein Rekordhoch bei 692 Euro je Megawattstunde gestiegen. Der Aufwärtsdruck auf die Strompreise zur Lieferung in einem Jahr in Frankreich und Deutschland hielt zunächst an: In Frankreich notierte der entsprechende Kontrakt bei 1.225 Euro je Megawattstunde – ein Anstieg um 50 Prozent seit vergangenem Mittwoch und um mehr als 1.200 Prozent gegenüber Vorjahr. In Deutschland wurden für den Kontrakt mit 1.050 Euro je Megawattstunde ebenfalls erstmals mehr als 1.000 Euro je Megawattstunde bezahlt. Beide Terminkontrakte notierten im Laufe des Nachmittags dann aber deutlich tiefer. Neben Gewinnmitnahmen sollte auch die wachsende politische Diskussion über die Energiemärkte eine Rolle gespielt haben. Die Strommärkte dürften auf absehbare Zeit volatil bleiben.

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Bei Bund und Ländern sprudeln dank starker Preissteigerungen und höherer Löhne die Steuereinnahmen. Sie lagen in den ersten sieben Monaten des Jahres fast 15 Prozent höher als 2021. Bei der Lohnsteuer betrug das Plus rund elf Prozent, bei der Mehrwertsteuer wurden sogar 21 Prozent mehr eingenommen – und das, obwohl in diesem Jahr Steuererleichterungen wie die Erhöhung des Grundfreibetrags, der Kindergeldbonus sowie die temporäre Senkung der Spritsteuern im Gesamtvolumen von rund 30 Milliarden Euro in Kraft getreten sind. Eine milde Rezession und weitere Maßnahmen zur Entlastung der Privathaushalte bei den Energiekosten sollten daher nicht zu einem drastischen Anstieg der Staatsverschuldung führen.

Von Dr. Ulrich Stephan, Chef-Anlagestratege für Privat- und Firmenunden

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Die bei inflationsgesicherten zehnjährigen Bundesanleihen eingepreisten langfristigen Inflationserwartungen zogen zuletzt wieder deutlich an, nachdem sie im Juli bis auf etwa zwei Prozent gefallen waren. Aktuell gehen Marktteilnehmer von einer durchschnittlichen Teuerungsrate in Höhe von knapp 2,5 Prozent auf Sicht von zehn Jahren aus – bei dem Jahreshoch Anfang April waren es annähernd drei Prozent. Trotz des jüngsten Anstiegs könnte es weiteres Aufwärtspotenzial bei den Inflationserwartungen geben. Denn das Wachstum der Verbraucherpreise hat in Europa seinen Höhepunkt noch nicht erreicht. Meist bewegen sich die am Markt eingepreisten Erwartungen im Einklang mit den jeweils veröffentlichten Preisdaten. Inflationsgesicherte Staatsanleihen aus dem Euroraum könnten vor diesem Hintergrund vor allem auf kurze Sicht interessant sein. Viel hängt aus meiner Sicht aber vom weiteren geldpolitischen Kurs der Europäischen Zentralbank ab. Zeigen die Währungshüter am 8. September genug Entschlossenheit bei der Inflationsbekämpfung, könnten die Märkte ihre Inflationserwartungen auch wieder schnell zurückschrauben.

Von Dr. Ulrich Stephan, Chef-Anlagestratege für Privat- und Firmenunden

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Die Preise für Erdgas an der niederländischen Terminbörse TTF steigen nahezu unaufhaltsam. Der Kontrakt zur Lieferung in einem Monat verteuerte sich seit Anfang August von unter 200 Euro je Megawattstunde auf mehr als 310 Euro je Megawattstunde. Verglichen mit den Notierungen in Asien und in den USA bleibt Erdgas zur Lieferung in Europa somit zwar deutlich teurer – allerdings ist auch außerhalb Europas der Markt in Bewegung gekommen. Rechnet man den Preis von 300 Euro je Megawattstunde in US-Dollar je Million British Thermal Units um, notiert europäisches Erdgas mit knapp 92 US-Dollar je Millionen British Thermal Units mehr als 250 Prozent teurer als Mitte Juni. Erdgas in Asien zur Lieferung nach Japan und Südkorea ist mit 63 US-Dollar je Millionen British Thermal Units immerhin auch schon mehr als 200 Prozent teurer. Deutlich günstiger wird Erdgas an den US-Terminbörsen mit knapp zehn US-Dollar je Millionen British Thermal Units gehandelt. Auch dies ist aber eine Verdoppelung der Preise seit Anfang Juli. Dass das mit Abstand bedeutendste Terminal für den Export von Flüssiggas nach Europa in Texas nach einem Brand im Frühsommer nun bis Mitte November außer Betrieb bleibt, erhöhte gestern zusätzlich den Aufwärtsdruck auf die europäischen Erdgaspreise. Diese dürften auf absehbare Zeit auf hohem Niveau verharren..

Von Dr. Ulrich Stephan, Chef-Anlagestratege für Privat- und Firmenunden

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