30. Juli 2026
Liebe Leserinnen und Leser,
in einem ohnehin nervösen Zinsumfeld interpretiert der Aktienmarkt die Entscheidung der Fed, die Zinsen nicht anzupassen, als möglicherweise zu langes Zögern. Der Dow Jones ging über 1.150 Punkte in die Knie, der S&P 500 gab 1,5 Prozent nach und der NASDAQ-100 sank um über zwei Prozent. Die nach Börsenschluss veröffentlichten Daten amerikanischer Technologiekonzerne fielen gemischt aus.
Lucas-Kritik prägt neue Kommunikationsstrategie der Fed
Die US-Notenbank hat ihren Leitzins gestern bei 3,5 bis 3,75 Prozent belassen. Der für mich spannendste Hinweis in der Pressekonferenz von Fed-Chef Kevin Warsh zielte auf die sogenannte Lucas-Kritik. Der US-Ökonom Robert Lucas hatte gesagt, dass Menschen ihr Verhalten anpassen, sobald sich die Politik ändert. Das ist der Grund, warum das FOMC keine Voraussagen mehr zu künftigen Handlungen oder Entscheidungen machen möchte. Denn nach den Voraussagen richten sich die Finanzmärkte. Kevin Warsh möchte die Preise an den Märkten jedoch als Signal – nicht perfekt, aber ohne Beeinflussung durch Fed-Vorhersagen – beobachten. Beispielsweise seien nominale und reale Renditen in den vergangenen Wochen gestiegen. Offensichtlich erkenne der Markt das solide Wachstum der US-Volkswirtschaft ebenso wie die zu hohe Inflation und reagiere darauf. Der Zinsentscheid selbst wurde dabei fast zur Nebensache. Die Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen fielen steil von 4,33 auf 4,23 Prozent. Der US-Dollar gab gegen den Euro deutlich ab. Trotz der Betonung Kevin Warshs, dass das Inflationsziel bei zwei Prozent hart sei, scheinen die Märkte zu zweifeln. Die Inflationserwartungen stiegen erheblich und mit ihnen die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen, die mit 5,2 Prozent den höchsten Stand seit 2007 erreichten.
US-Renditen im Aufwind: Fiskalrisiken rücken in den Fokus
Die US-Renditen zogen im Juli laufzeitübergreifend an: zweijährige US-Treasuries legten um 0,06 Prozentpunkte auf knapp 4,23 Prozent zu, zehn- und 30-jährige Titel sogar um jeweils rund 0,25 Prozentpunkte auf 4,68 und 5,20 Prozent. Am langen Ende verlangen Anleger angesichts wachsender fiskalischer Risiken höhere Laufzeitenprämien; das Defizit des laufenden US-Bundeshaushalts könnte zwei Billionen US‑Dollar übersteigen. Am kurzen Ende spiegeln höhere Renditen die Sorge vor zusätzlichen Inflationsimpulsen und einer restriktiveren US-Notenbank wider. Interessanterweise verharren die an den Märkten eingepreisten längerfristigen Inflationserwartungen seit 2023 zwischen 2,2 und 2,4 Prozent. Offensichtlich trauen die Märkte einer unabhängigen Fed zu, Preisstabilität zu gewährleisten, zweifeln jedoch zunehmend an der fiskalischen Solidität der USA.
Zinsdifferenzen sorgen für Gegenwind beim Schweizer Franken
Der Schweizer Franken hat im Juli den zweiten Monat in Folge gegenüber dem Euro nachgegeben – das gab es zuletzt Anfang 2025. Seit Anfang Juni verlor die Währung rund 2,5 Prozent, nachdem sie im März noch ein Elf-Jahres-Hoch erreicht hatte. Zusätzlichen Druck brachte Anfang dieser Woche ein Bericht, wonach die Schweizerische Nationalbank den Leitzins bis Ende 2027 bei null Prozent belassen könnte. Dies wäre länger als an den Zinsterminmärkten bislang erwartet: Dort wird eine erste Zinserhöhung bis Juni 2027 eingepreist. Damit bliebe der Zinsnachteil gegenüber Euro und US-Dollar bestehen. Das macht den Schweizer Franken als Finanzierungswährung für Anlagen in höher verzinsten Währungen – bei sogenannten Carry-Trades – attraktiver. Trotz höherer Ölpreise und eines schwächeren Frankens dürfte der Inflationsdruck derzeit kaum ausreichen, um eine baldige Straffung der Geldpolitik auszulösen. Der Gegenwind für den Franken könnte daher anhalten.
Ausverkauf in Seoul – KI-Boom stützt die Gewinnstory
Der südkoreanische Leitindex KOSPI hat seit seinem Hoch am 22. Juni in Euro rund 40 Prozent verloren.
Ausgelöst wurde der Abverkauf durch Gewinnmitnahmen nach der starken Rally – im bisherigen Jahresverlauf liegt der Index weiterhin rund 46 Prozent im Plus. Ausländische Investoren zogen in diesem Jahr durch Aktienverkäufe rund 100 Milliarden Euro ab. Institutionelle Investoren reduzierten wegen Mandatslimits und erhöhter Volatilität ihre rallybedingt erhöhten Positionen. Gehebelte ETFs in Südkorea verstärkten den Abverkauf, weil sie infolge der Kursrückgänge Positionen zwangsweise abbauen mussten. Ihr Volumen hat sich inzwischen halbiert, während eine neue Regulierung weiteres Wachstum begrenzt. Die hohe Volatilität bleibt ein Risiko, dürfte mit sinkendem ausländischen Kapital und strengeren Regeln für gehebelte ETFs aber nachlassen. Mittelfristig stützt der Boom im Bereich Künstliche Intelligenz (KI) weiterhin die Gewinne. Aufgrund der anhaltend hohen Speicherchip-Nachfrage erwarten Analysten ein Gewinnwachstum der KOSPI-Firmen von über 70 Prozent in den nächsten zwölf Monaten.
Rohstoffe, KI, günstige Bewertungen: Lateinamerika im Aufwind
Die Schwellenländer sind zurück im Fokus der Anleger – und Lateinamerika gehört zu den Gewinnern. Dank der steigenden Nachfrage nach Kupfer, Lithium und anderen Rohstoffen profitiert die Region indirekt gleich mehrfach von den Megatrends Künstliche Intelligenz (KI), Elektrifizierung und Energiewende. Ist der Markt einen Blick wert? Darüber sprechen Finanzjournalistin Jessica Schwarzer und ich in der aktuellen Folge unseres Börsenpodcasts.
Zahl des Tages: 15
Japan leidet vielerorts unter der Sommerhitze – so sehr, dass die japanische Wetterbehörde in diesem Jahr eine neue Kategorie, „extremer Hitzetag“, für Temperaturen jenseits der 40-Grad-Marke eingeführt hat. Um solche Extremtage besser zu überstehen, haben japanische Unternehmen jetzt einen begehbaren Kühlschrank entwickelt. Die Edelstahlbox ist rund zwei Meter hoch, kann an eine normale Steckdose angeschlossen werden und hält im Inneren eine Temperatur von konstant 15 Grad Celsius. Schon fünf Minuten Aufenthalt im Inneren sollen ausreichen, um den Körper merklich abzukühlen. Gedacht ist die Kühlkabine vor allem für den professionellen Einsatz – etwa für Menschen, die auf dem Bau, in der Landwirtschaft oder bei Veranstaltungen der heißen Sonne ausgesetzt sind.
Atmen Sie heute einmal tief durch.
Herzlichst
Ihr Ulrich Stephan
Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden
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