Geldpolitik wieder im Rampenlicht

Als die Fed Mitte September ihren Leitzins um 25 Basispunkte senkte und die Aussagen zwei weitere Zinserhöhungen von jeweils 25 Basispunkten bis zum Jahresende signalisierten – wenn auch nur um ein Haar –, fiel der USD kurzzeitig auf ein Dreijahrestief gegenüber dem EUR bei 1,1918. Kurz darauf erkannten die Marktteilnehmer jedoch auch, dass die Fed gleichzeitig ihre Inflations- und BIP-Prognosen anhob und ihre Prognosen zur Arbeitslosenquote senkte. Darüber hinaus hatten die führenden US-Aktienindizes vor Kurzem ihren Einbruch im Frühjahr ausgesessen und stattdessen ihren Rekordlauf wieder aufgenommen. Zudem scheinen sich die Märkte zu einseitig in Richtung einer weiteren USD-Schwäche positioniert zu haben. Die Regierungskrise in Frankreich und enttäuschende Daten über das deutsche verarbeitende Gewerbe haben die Begeisterung für den EUR nicht gerade wiederbelebt. Infolgedessen fiel er zuletzt unter die Marke von EUR/USD 1,16.

Der EUR hat jedoch seit Jahresbeginn gegenüber dem USD immer noch um 11 % aufgewertet. Oder anders ausgedrückt: Anfang Oktober bleibt der USD die schwächste G10-Währung in diesem Jahr. Nun stellt sich natürlich die Frage, was in den kommenden Monaten geschehen wird:

• Die Schwächung des US-Arbeitsmarktes führte zu höheren Erwartungen an Zinssenkungen der Fed. Anfang Oktober haben die Swap-Märkte bis Ende 2026 insgesamt rund 125 Basispunkte für Zinssenkungen eingepreist, davon sollen bis Ende 2025 50 Basispunkte folgen. Die Märkte sind sich noch nicht ganz einig über die künftige Geldpolitik der EZB – eine weitere und vermutlich letzte Zinssenkung wird mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 50 % eingepreist. Wie weit die Fed kürzen wird, könnte die wichtigste Determinante für den USD sein.
• Jerome Powells Amtszeit als Fed-Vorsitzender endet Ende Mai 2026. Sollte die Ernennung seines Nachfolgers Zweifel an der Unabhängigkeit der Fed aufkommen lassen, würde dies zu einem Vertrauensverlust in den USD führen.
• Der „One Big Beautiful Bill“ – eine Ausweitung der Steuererleichterungen und zusätzliche Steuersenkungen – könnte die Staatsverschuldung der USA erheblich erhöhen. Langfristig könnten Investoren daher viel höhere Renditen von US-Staatsanleihen verlangen, was die Probleme bei der Finanzierung der Staatsschulden weiter verschärfen würde. Bis heute gehen die in diesem Jahr steigenden langfristigen Zinssätze an den Devisenmärkten im Allgemeinen mit einer Abwertung der zugrunde liegenden Währungen einher.
• Die geplante deutliche Erhöhung der Ausgaben vor allem für Infrastruktur und Verteidigung in Deutschland dürfte für ein robusteres Wirtschaftswachstum in Deutschland und der Eurozone sorgen. Die Kluft zwischen den sehr soliden Wachstumsraten in den USA in den letzten Jahren und dem anämischen Wachstum in der Eurozone dürfte sich verringern.
• Trotz der moderaten Erholung des USD seit Mitte September erwägen viele Anleger möglicherweise noch Währungsabsicherungen oder eine Diversifizierung ihres Portfolios, wahrscheinlich durch eine Erhöhung ihrer Investitionen außerhalb des US-Währungsgebiets.
• Das hartnäckig hohe US-Haushalts- und Leistungsbilanzdefizit ist die Grundlage für einen schwächeren USD, zumindest langfristig. Die Rhetorik des Weißen Hauses legt nahe, dass die US-Regierung einer Abwertung des USD nicht im Wege stehen würde.
• Es wird erwartet, dass die US-Einfuhrzölle hoch bleiben werden, was wahrscheinlich sicherstellen wird, dass die Inflationsrate mittelfristig ebenfalls hoch bleibt. Darüber hinaus könnten die Beschränkungen für Migranten – die das Arbeitskräfteangebot in den letzten Jahren stetig erhöht und damit die Löhne etwas in Schach gehalten haben – die Inflationsrate mittelfristig in die Höhe treiben.
  

Die sehr starken Abflüsse aus dem USD im zweiten Quartal werden sich unter normalen Umständen wahrscheinlich nicht mit derselben Intensität wiederholen – zumindest solange die Unabhängigkeit der Fed nicht ernsthaft infrage gestellt wird. Dennoch sehen wir in den nächsten zwölf Monaten einen etwas schwächeren USD sowie mittelfristig weiteres Aufwertungspotenzial für den EUR.

Unsere Prognose für Ende September 2026 für EUR/USD ist 1,20.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 stieg der JPY eindrucksvoll an und wertete gegenüber dem USD um über 6 % auf. Anfang Oktober fiel der JPY jedoch um rund 2 %, nachdem Sanae Takaichi zur Vorsitzenden der Liberaldemokratischen Partei (LDP) gewählt wurde – da dies die Erwartungen hinsichtlich weiterer fiskalischer Konjunkturimpulse, einer langsameren Straffung der Bank of Japan (BoJ) und eines Yen, der den Handel attraktiver macht, wieder aufleben ließ.

Die Schlüsselfrage ist nun: Was wird das Schicksal des JPY in der Zukunft bestimmen? Werden wirtschaftliche Fundamentaldaten wie der Inflationspfad, ein widerstandsfähiges Wachstum und ein langsamerer, aber strafferer Kurs der BoJ das JPY-Skript umschreiben? Wird der JPY von den Erwartungen einer lockeren Fiskal- und Geldpolitik gesteuert?

Betrachtet man Japans Wirtschaftsdaten, so stieg das annualisierte BIP im zweiten Quartal um 2,2 %, was auf die Aufwärtskorrektur des privaten Verbrauchs zurückzuführen ist. Damit hat die Privatwirtschaft fünf Quartale in Folge positiv zum Wachstum beigetragen.

Die landesweite Verbraucherinflation hat sich im August abgeschwächt und ist um 2,7 % gegenüber dem Vorjahresmonat gestiegen, nachdem die staatlichen Subventionen für Versorgungsunternehmen im Vormonat um 3,1 % gestiegen waren. Dennoch stieg die Kerninflation der Bank of Japan – die volatile Preise für frische Nahrungsmittel und Energie ausschließt – um 3,3 % im Jahresvergleich und signalisierte damit einen anhaltenden Preisdruck.

Doch selbst nach drei Jahren Inflation, die über dem Ziel der Bank of Japan von 2 % lag, hat die BoJ ihren Leitzins seit Januar 2025 konstant bei 0,5 % gehalten. Dennoch sprachen sich zwei Vorstandsmitglieder der BoJ bei der politischen Sitzung im September für eine Erhöhung um 25 Basispunkte aus.

Im Großen und Ganzen besteht die Bank of Japan auf anhaltenden Preissteigerungen, die durch einen soliden Konsum und Lohnzuwachs und nicht nur durch schwankende Lebensmittelpreise gestützt werden. Derzeit verfolgt die BoJ einen abwartenden Ansatz, da die Auswirkungen der US-Zölle auf die Exporte erst noch spürbar werden.

Was die Politik betrifft, so könnte Sanae Takaichis unerwarteter Sieg bei den Wahlen zur Führung der LDP zu mehr Haushaltsexpansion und langsameren Zinserhöhungen durch die Bank of Japan führen. Die Marktreaktion war eine Versteilerung der Zinsstrukturkurve mit höheren langfristigen Renditen und einer Abwertung des JPY. Obwohl Takaichis vorsichtige Haltung zu den Zinserhöhungen der BoJ die Zinserhöhungspläne der BoJ wahrscheinlich nicht vollständig zum Scheitern bringen wird, könnte sie den Zeitpunkt zukünftiger Zinserhöhungen verzögern. Nach Takaichis Sieg beispielsweise sanken die Erwartungen der Bank of Japan an eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 30. Oktober drastisch auf unter 20 %, von einer Wahrscheinlichkeit von über 60 % Ende September.

Insgesamt erwarten wir angesichts des robusten japanischen Wirtschaftswachstums und der hartnäckig erhöhten Inflation, dass die Bank of Japan die Normalisierung der Zinssätze schrittweise fortsetzt. Unseren Prognosen zufolge wird der Leitzins bis Ende September 2026 möglicherweise auf 1 % angehoben. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Fed die Zinsen weiter lockert, was das Zinsgefälle zwischen den USA und Japan verringern und eine Aufwertung des JPY gegenüber dem USD unterstützen würde.

Wir prognostizieren USD/JPY Ende September 2026 bei 135.

Trotz eines Leitzinses von 0 % – der von der SNB bereits im Juni umgesetzt wurde – lag die Inflationsrate im September noch bei 0,2 %, die Kerninflationsrate bei 0,7 %. Die Inflation der Erzeugerpreise ist seit einiger Zeit Jahr für Jahr deflationär und lag im September bei –1,8 %. Trotzdem erwarten die Swap-Märkte derzeit die Rückkehr von Negativzinsen mit einer Wahrscheinlichkeit von weniger als 50 % – obwohl Schweizer Staatsanleihen mit einer Laufzeit von bis zu fünf Jahren immer noch negative Renditen abwerfen.

Einer der üblichen Verdächtigen bleibt derselbe: ein starker CHF, der Importe billiger gemacht hat. In einem von Unsicherheit und anhaltenden Handelskonflikten geprägten Umfeld bleibt der CHF als „sichere Zufluchtswährung“ begehrt.

Dies ist der Fall, obwohl die Schweizer Wirtschaft von den US-Einfuhrzöllen besonders hart getroffen wurde. Die Zollsätze von 39 % gelten seit August – allerdings nicht für Gold oder Arzneimittel. Frühindikatoren wie der PK für die Industrie und der KOF-Indikator deuten darauf hin, dass dies negative Auswirkungen auf die Schweizer Wirtschaft haben dürfte. Wir erwarten jedoch in den kommenden Monaten keinen starken Rückschlag.

Wir prognostizieren für Ende September 2026 einen Wechselkurs von 0,95 EUR/CHF.

Im Vereinigten Königreich bleibt die Inflation auf einem unangenehm hohen Niveau, insbesondere bei den Dienstleistungen. Dies führte Anfang August zu einem Novum in der Geschichte der ehrwürdigen Bank of England (BoE): Eine Abstimmung über den Leitzins musste wiederholt werden, weil es bei der ersten Abstimmung kein klares Ergebnis gab. Die Swap-Märkte veranschlagen in den nächsten zwölf Monaten knapp zwei weitere Zinssenkungen durch die Bank of England, wobei die erste der beiden Zinssenkungen erst im ersten Quartal 2026 erwartet wird.

Am 1. Juli hatte das GBP gegenüber dem USD mit einem Jahreshoch von GBP/USD 1,3788 gehandelt, wobei es in erster Linie von der Auflösung von Long-Positionen in US-Vermögenswerten profitierte.

Doch Anfang Oktober war der Kurs vorübergehend unter die Marke von GBP/USD 1,33 gefallen. Die Entwicklung des GBP verdeutlicht, dass der Markt im Verhältnis zur geldpolitischen Dynamik den haushaltspolitischen Spielraum stärker in den Vordergrund rückt.

Die Märkte warten nervös auf den Herbsthaushalt am 26. November. Die Optionsmärkte zeigen, dass sich die Marktteilnehmer in erster Linie gegen eine mögliche Abwertung des GBP absichern wollen. Auf der anderen Seite wertete das GBP nicht auf, als die Märkte den geldpolitischen Kurs der BoE auf harte Weise neu bewerteten. Generell scheinen die Märkte derzeit mehr Sorgen über den wachsenden Druck auf die britischen Gilts und das GBP nach dem Herbstbudget zu haben.

Auch in den Monaten nach dem Herbsthaushalt werden die Kapitalmärkte die Finanzierung der britischen Staatsschulden weiterhin genau im Auge behalten. Letztlich sind wir jedoch der Ansicht, dass das GBP gegenüber dem EUR relativ stabil bleiben und somit ein Aufwertungspotenzial gegenüber dem USD aufweisen sollte. Angesichts unserer Prognose einer USD-Schwäche in den kommenden Monaten erwarten wir eine relative Aufwertung des GBP.

Unsere Prognose für Ende September 2026 für GBP/USD ist 1,40.

Der AUD hat seit Jahresbeginn gegenüber dem USD um rund 5 % aufgewertet und liegt damit unter den G10-Währungen im mittleren Bereich. Die australische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal um 0,3 % gegenüber dem Vorquartal und im zweiten Quartal um 0,6 %. Ein potenzieller Inflationsdruck ist nach wie vor besorgniserregend, nachdem die Verbraucherpreise im ersten Quartal um 0,9 % und im zweiten Quartal um 0,7 % gestiegen sind. Auf ihrer Sitzung Ende September beschloss die Reserve Bank of Australia (RBA) daher, ihren Leitzins bei 3,6 % zu belassen, nachdem sie das Jahr mit 4,35 % begonnen hatte.

Die OIS berechnen nun bis Ende des Jahres kumulative Zinssenkungen von rund 15 Basispunkten, wobei die nächste Zinssenkung von 25 Basispunkten für das Treffen am 2. Februar 2026 geplant ist. Die nächsten Zinsentscheidungen werden wahrscheinlich stark von den Q3-Inflationsdaten abhängen, die am 29. Oktober veröffentlicht werden sollen.

Der Handelskonflikt zwischen den USA und China belastet den AUD weiterhin, ebenso wie die sich immer noch verbessernde wirtschaftliche Erholung in China. Die steigenden Metallpreise stützen den AUD jedoch nach wie vor. Für Australien sind die Preise für Eisenerz, Kupfer, Kohle, Gold und Erdgas besonders relevant.

Anfang Oktober wurde Eisenerz in Asien auf dem gleichen Niveau wie zu Jahresbeginn gehandelt, was sich nur wenig auf den Außenwert des AUD auswirkte. Während die Erdgaspreise ähnlich wie die Ölpreise gefallen sind, dürfte Australien von dem Kupferdefizit profitieren können, das sich in den kommenden Jahren wahrscheinlich fortsetzen wird. Die herausragende Entwicklung der Goldpreise ist auch ein Rückenwind für den AUD. Da wir nicht glauben, dass der Handelskonflikt zwischen den USA und China dramatisch eskalieren wird, sehen wir ein mäßiges Aufwertungspotenzial für den AUD.

Unsere Prognose für Ende September 2026 für den AUD/USD ist 0,68.

Bis Anfang Oktober war der CAD nach dem USD die schwächste G10-Währung – nun wird der NZD als zweitschwächste gehandelt. Dies ist nicht verwunderlich, wenn man bedenkt, wie schwer Kanadas Wirtschaft vorübergehend vom Handelskonflikt mit seinem südlichen Nachbarn, den USA, getroffen wurde. Erst mit der Vereinbarung, dass USMCA-konforme Waren weiterhin von US-Importzöllen befreit bleiben, setzte eine moderate Beruhigung ein. Die Zölle von 50 % auf Stahl und Aluminium stellen jedoch nach wie vor ein großes Problem dar.

Die kanadische Wirtschaft wuchs kräftig, und zwar um annualisierte 2 % im ersten Quartal, was teilweise auf antizipative Effekte zurückzuführen war, während sie im zweiten Quartal um 1,6 % schrumpfte. Zu Jahresbeginn lag der Leitzins noch bei 3,25 %, Mitte September senkte die BoC ihn um 25 Basispunkte auf 2,5 % – die erste Zinsbewegung nach einer sechsmonatigen Pause. Dies war auf die jüngste deutliche Konjunkturabschwächung zurückzuführen. Die Bank of Canada (BoC) betonte, dass sich die Schwäche des Arbeitsmarktes auf Sektoren ausgebreitet habe, die nicht direkt vom Handel betroffen seien, und dass die Aufwärtsrisiken für den Inflationsdruck abgenommen hätten. Mit 7,1 % ist die Arbeitslosenquote auf dem höchsten Stand seit neun Jahren – ohne die Jahre der Coronapandemie.

BoC-Gouverneur Tiff Macklem ließ daher die Tür für weitere Zinssenkungen offen. An den Swap-Märkten wird eine weitere, vermutlich letzte Senkung um 25 Basispunkte bis Ende dieses Jahres eingepreist.

Der CAD dürfte mittelfristig von den hohen Rohstoffpreisen profitieren, auch wenn die Preise für den wichtigsten Exportrohstoff, Öl, derzeit noch unter Druck stehen. Wir erwarten auch keine weitere Eskalation im Handelskonflikt mit den USA.

Somit könnte der CAD mittelfristig weiterhin unterstützt werden.

Wir prognostizieren USD/CAD Ende September 2026 bei 1,35.

Die Norges Bank hat im Juni eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vorgenommen und den Leitzins von 4,5 % auf 4,25 % gesenkt, da die Kerninflation, das bevorzugte Inflationsmaß der Zentralbank, von 3 % im April auf 2,8 % im Mai zurückging. Die Kerninflation hat sich jedoch zwischenzeitlich leicht auf 3,1 % beschleunigt.

Die Zentralbank hat im September eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte vorgenommen und den Zinssatz auf 4 % gesenkt, obwohl die Kerninflation weiterhin über ihrem Ziel von 2 % lag. Das Wirtschaftswachstum Norwegens war stärker als von der Zentralbank erwartet und übertraf ihre Prognose. Aufgrund der hartnäckigen Kerninflation und des starken BIP-Wachstums auf dem Festland von 0,6 % im zweiten Quartal wird die Norges Bank ihren Zinssenkungszyklus voraussichtlich bis 2026 unterbrechen.

Der Rückgang der weltweiten Öl- und Gaspreise erhöhte den Druck auf den NOK und schwächte ihn im August auf 11,98 ab. Der NOK hat sich zuletzt stabilisiert und notierte Mitte Oktober bei 11,75 EUR/NOK.

Der NOK könnte mittelfristig moderat aufwerten. Er dürfte von der europäischen Öl- und Gasnachfrage getragen werden sowie von globalen Trends der Anleger profitieren, die das USD-Engagement ihrer Vermögenswerte absichern. Außerdem ist die Zinsdifferenz zugunsten des NOK nach wie vor groß.

Wir erwarten Ende September 2026 einen EUR/NOK um 11,60.

Die SEK bleibt die sich am besten entwickelnde G10-Währung im Jahr 2025. Mitte Oktober notierte die SEK bei rund EUR/SEK 11,00, nachdem sie von ihrer niedrigsten Notierung mit EUR 11,32 Mitte Juli an Wert gewonnen hatte.

Während des Sommers schwächte sich die SEK ab, als die Riksbank ihre Leitzinssenkungen fortsetzte. Die Zentralbank hat ihre Zinssätze seit Januar 2025 dreimal gesenkt, wobei die jüngste Senkung von 25 Basispunkten auf 1,75 % im September erfolgte. Nach der jüngsten Zinssenkung signalisierte die Riksbank, am Ende ihres Zinssenkungszyklus zu stehen und auf einen „abwartenden“ Ansatz umzustellen.

Die Märkte haben für dieses Jahr keine weiteren Einschnitte eingepreist. Trotz einer deutlichen Lockerung der Geldpolitik blieb das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal aufgrund der gedämpften Inlandsnachfrage mit 0,5 % bescheiden. Die von der Riksbank favorisierte Inflationsmessgröße CPIF, die Energie ausschließt, blieb im August mit 2,9 % im Jahresvergleich hoch.

Die hohe inländische Arbeitslosigkeit, die akkommodierende Geldpolitik und das Konjunkturpaket der Regierung für das Jahr 2026 dürften die SEK weiter belasten. Wir sehen jedoch Potenzial für eine weitere Aufwertung, da sich die Auslandsnachfrage verbessern sollte, angetrieben von einer Erholung der Eurozone und Deutschlands fiskalischen Impulsen. Darüber hinaus dürfte die SEK von ihrem Status als sicherer Hafen profitieren, da globale Anleger das Währungsrisiko ihrer US-Vermögenswerte absichern wollen.

Unsere Prognose für EUR/SEK Ende September 2026 ist 11,10.

CNY: China bleibt das Land, das im Mittelpunkt der US-Zollpolitik steht. Der Handelskonflikt scheint wieder etwas zu eskalieren, da sich die USA kürzlich über Chinas Exportkontrollen für seltene Erden beschwerten. Optimisten setzen auf eine Einigung bei einem geplanten Treffen zwischen Präsident Trump und Präsident Xi Ende Oktober.

Viele Marktteilnehmer hatten im Zusammenhang mit dem Zollkonflikt eine Abwertung des CNY erwartet, die den chinesischen Exporteuren helfen sollte, trotz der US-Zölle wettbewerbsfähig zu bleiben. Das Gegenteil geschah: Am 15. Oktober wurde der Yuan-Referenzkurs auf USD/CNY 7,0995 festgesetzt – zum ersten Mal seit Oktober 2024 unter der Schwelle von 7,10. Dies zeigt, dass die chinesischen Behörden bestrebt sind, die USD/CNY-Notierung stabil zu halten.

Dafür könnte es derzeit eine Reihe von Gründen geben: die Schaffung eines günstigen Umfelds für Verhandlungen zwischen den USA und China sowie die Überlegung, dass eine stabile Währung wirtschaftliches Vertrauen bei wichtigen internen politischen Treffen wie dem bevorstehenden vierten Plenum signalisieren kann.

Eine sekundäre Überlegung könnte der bevorstehende Halbjahresbericht des US-Finanzministeriums sein. China würde es wahrscheinlich vorziehen, in diesem Bericht nicht im Mittelpunkt zu stehen, insbesondere angesichts der aktuellen Konzentration der US-Regierung auf den Devisenhandel. Und natürlich beabsichtigt China, dass der CNY eine größere Rolle in den globalen Kapitalflüssen übernimmt.

Der CNY erhält auch Unterstützung durch eine Vielzahl angekündigter geld- und fiskalpolitischer Konjunkturmaßnahmen, die die anhaltend schwache Verbrauchernachfrage in China ankurbeln sollen. In jüngster Zeit haben sowohl der Einzelhandel als auch die Industrieproduktion enttäuscht. Sowohl die Verbraucher- als auch die Erzeugerpreise bleiben in diesem Jahr deflationär.

Die weiteren Entwicklungen, insbesondere im Handelskonflikt mit den USA, sind noch abzuwarten. Der CNY könnte in den kommenden zwölf Monaten leicht an Wert verlieren, wobei es zu gewissen Schwankungen kommen könnte.

Ende September 2026 erwarten wir einen USD/CNY von 7,15.

Der ZAR wertete kürzlich auf USD/ZAR 17,07 auf – den höchsten Stand seit Anfang Oktober 2024. Die Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal mit 0,8 % gegenüber dem Vorquartal etwas stärker als erwartet. Allerdings könnten sich US-Zölle mittelfristig negativ auf die Automobilindustrie und die Landwirtschaft auswirken.

Die Inflationsrate sank im August auf 3,3 %, während die Kernrate auf 3,1 % stieg. Der Leitzins wurde im September bei 7 % belassen.

Die innenpolitischen Probleme hatten den ZAR zeitweise etwas belastet. Die Regierungskoalition wäre beinahe auseinandergebrochen, weil es Unstimmigkeiten über eine potenzielle Mehrwertsteuererhöhung gab.

Aufgrund hoher Realrenditen und der Ankündigung einer weiterhin restriktiven Geldpolitik durch die Zentralbank konnten südafrikanische Staatsanleihen in den letzten Monaten jedoch Rekordzuflüsse verzeichnen. Darüber hinaus dürfte der ZAR weiterhin von dem deutlichen Anstieg der Preise für Edelmetalle und Industriemetalle sowie von den niedrigeren Einfuhrpreisen für Öl und Ölerzeugnisse profitieren. Die Empfindlichkeit gegenüber jeglichen chinesischen Konjunkturimpulsen ist nach wie vor hoch. Die Wachstumsaussichten dürften insgesamt jedoch positiv sein.

Vieles davon dürfte bereits eingepreist sein, weshalb weitere Kursgewinne für den ZAR fragil erscheinen und sich seine jüngste Aufwertung als etwas übertrieben herausstellen könnte.

Ende September 2026 erwarten wir einen USD/ZAR um 18,00.

Der BRL fiel im Dezember 2024 auf ein Rekordtief gegenüber dem USD, da die Finanzmärkte ihre Besorgnis über einen geplanten deutlichen Anstieg der Staatsverschuldung zum Ausdruck brachten. Im Jahr 2025 war der BRL jedoch eine der bisher stärksten Währungen in den Schwellenländern, was sicherlich auch auf die robusten geldpolitischen Maßnahmen der brasilianischen Zentralbank Banco de Brasil (BdB) zurückzuführen ist.

Brasilien wurde im Sommer mit 50 % US-Zöllen getroffen, trotz eines Handelsdefizits mit den USA, weil US-Präsident Trump die innenpolitischen Entwicklungen in Brasilien missbilligte. Anfang Oktober hatte sich daran nichts geändert, obwohl er und der brasilianische Präsident Lula laut Donald Trump ein „sehr gutes Telefongespräch“ geführt hatten.

Trotz dieser Handelsspannungen kletterte der BRL im September gegenüber dem Greenback auf ein 15-Monats-Hoch bei rund 5,27 USD/BRL. Einer der Gründe dafür dürften die sehr hohen Realzinsen sein: Die Zentralbank ließ den SELIC-Zinssatz im September unverändert bei 15 %, die Inflationsrate lag im August bei 5,1 %. Die SELIC-Quote liegt seit Juni bei 15 %.

Am 4. Oktober 2026 finden in Brasilien allgemeine Wahlen zur Wahl des Präsidenten, des Vizepräsidenten, der Mitglieder des Nationalkongresses, der Gouverneure, der Vizegouverneure und der gesetzgebenden Versammlungen aller Staaten statt. Wenn im ersten Wahlgang kein Kandidat für das Amt des Präsidenten oder Gouverneurs die Mehrheit der gültigen Stimmen erhält, findet am 25. Oktober eine Stichwahl statt.

Der amtierende Präsident der Arbeiterpartei, Luiz Inácio Lula da Silva, ist für eine vierte Amtszeit zugelassen. 2022 erklärte er, dass er sich nicht um eine Wiederwahl bewerben werde, 2024 erklärte er jedoch, dass er eine Kandidatur für eine Wiederwahl nicht ausschließen könne.

Es wird erwartet, dass der BRL im Vorfeld der Wahlen Schwankungen erfahren wird, aber die Kapitalzuflüsse dürften aufgrund des hohen Carry-Werts kräftig bleiben.

Unser Ziel für USD/BRL ist 5,50 für Ende September 2026.

In Mexiko hat sich die Wirtschaft im Juli insgesamt abgekühlt, nachdem das BIP im zweiten Quartal um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal gewachsen war. Problematisch ist die Industrie: Der Produktionsrückgang hat sich von –0,4 % im Juni auf –2,7 % im Jahresvergleich deutlich verstärkt, wobei die US-Zölle auf nicht USMCA-konforme Waren auch weiterhin eine wichtige Rolle spielen dürften.

Der Inflationsdruck ließ jedoch weiter nach. Die Verbraucherpreise stiegen im August erwartungsgemäß leicht auf 3,6 % und blieben damit zum zweiten Mal in Folge innerhalb der Zielspanne von 2 % bis 4 %. Auf ihrer Sitzung im September senkte die Zentralbank Banxico den Leitzins um weitere 25 Basispunkte auf 7 %. Der MXN profitierte in jüngster Zeit weiterhin von hohen Realerträgen und Hoffnungen auf eine Einigung im Handelskonflikt. Im Oktober notierte er bei knapp USD/MXN 18,15, dem höchsten Stand seit über einem Jahr. Seit Jahresbeginn hat die Währung fast 13 % gegenüber dem USD zugelegt.

Dass der MXN seit Jahresbeginn gegenüber dem EUR im Wesentlichen unverändert ist, deutet darauf hin, dass der Abwärtstrend bei USD/MXN größtenteils auf einen schwächeren USD und nicht auf eigenständige Verbesserungen in Mexiko zurückzuführen ist.

Sollte die Banxico jedoch ihre allmähliche Lockerung der Geldpolitik fortsetzen, könnte der MXN aufgrund sinkender Realrenditen in den kommenden Monaten mit zunehmendem Gegenwind konfrontiert sein.

Ende September 2026 erwarten wir einen USD/MXN um 19,00.